连续五次升息考验债券投资机构风险管理能力

本年以来，人民银行不断加强货币政策调控力度，针对流动性过剩和物价上涨过快等问题，经过运用上调存款准备金率、添加央票发行量、定向发行惩罚性央票和上调存借款利率等多种手段和东西，对经济施行调控。特别是接连五次进步存借款利率，推进商场利率不断攀升，对债券出资组织的危险管理能力构成极大的应战。
人民银行先后于本年3月18日进步一年期存借款利率27BP;5月19日进步存款利率27BP、借款利率18BP;7月20日进步存借款利率27BP;8月22日进步存款利率27BP、借款利率18BP;9月15日进步借款利率27BP。五次加息累计进步一年期存款利率108BP，进步一年期借款利率117BP。
咱们能够观测到加息后的商场利率反响作用。依据中心国债公司供给的指数变化状况看，“中债总指数”由3月初的116点跌落至9月20日的112.8点，下降起伏为2.76%。而依据债券商场相关期限的利率变化状况看，交易所商场1年期国债利率由3月17日的1.59%上升至9月20日的2.93%，上涨134BP;3年期国债利率由2.6%上升至3.84%，上涨124BP;5年期国债利率由3.06%上升至4.41%，上涨135BP;10年期国债利率由3.52%上升至4.84%，上涨132BP。由此可见，商场利率对加息的响应是及时的、同步的、高度相关的。
债券收益率的大幅进步，使原先出资的债券财物面临着较大的市值丢失。以工、中、建三家上市银行的上半年数据分析，三家银行的债券财物总额高达6万亿元，依照“中债总指数”的跌落起伏测算，三家银行债券财物算计遭受市值丢失为1656亿元。而工、中、建上半年的税后赢利别离为414亿元、295亿元和343亿元，算计1052亿元，因而，上述跌值丢失远远超过了三家银行上半年的赢利总和。
若依照债券商场不同期限收益率的变化状况测算，因为三家银行是债券商场最重要的出资者，有理由信任其债券事务的运营风格比较稳健，危险管理能力相对较强。假定其债券财物的组合久期控制为3年，以3年期国债收益率的涨幅测算，则本年以来五次加息将形成三大银行的债券财物市值丢失为744亿元;若久期控制为5年，则上述市值丢失为810亿元，别离适当于三大银行上半年赢利总和的71%和77%。关于一些惯于翻滚借入短期资金出资中长期债券的组织，其市值丢失程度将愈加巨大。
在1993年-2003年的10年中，我国利率处于下降通道中，给债券出资者带来丰盛的溢价收益。一些组织出资者纷繁加大债券出资，延伸债券组合久期，以获取更多的溢价收益。一起也助长了一些组织的投机心思，在适当长的一段时间里，一些资金并不充裕的组织运用流动性过剩的时机，频频运用借短钱炒长债的战略，在承当较大利率危险的前提下获得了不错的错配收益。