如何通过改革来减少投资者税负

公司股利是企业的股东按其出资额的巨细从企业分得的赢利，是公司盈余在股东和公司之间的初度分配，恰当的股利分配方针既影响股东的切身利益，又关系到公司未来的生计和开展。本文选取上海辖区157家上市公司为样本，以2007年报宣布的股利付出预案为首要数据(未经股东大会审议经过)，研讨剖析辖区上市公司在股利分配方面的特色及存在问题。
上市公司股利分配方法概述
我国上市公司股利分配方法一般包含派发现金股利、送股票股利(即俗称的“送红股”或“送股”)、本钱公积转增股本以及上述三种方法的不同组合。
现金股利是指公司以现金的方法向股东付出的股利，不添加公司股本，不改动每股净财物，是上市公司股利分配中最常见、最遍及的方法。
送红股是指公司以发放股票的方法替代现金，按股东持有股份的份额向股东付出的股利。上市公司发放股票作为盈余，对公司而言，财物、负债和股东权益的总额不变，但股东权益的内部结构发作改动，留存收益转化为股本，总股本增大，每股净财物下降;对股东而言，股东持有的股票数量添加，但持股份额不变。
本钱公积转增股本是指公司将本钱公积转化为股本，对公司而言，财物、负债和股东权益的总额不变，但股东权益的内部结构发作改动，本钱公积转化为股本，总股本增大，每股净财物下降;对股东而言，股东持有的股票数量添加，但持股份额不变。转增股本与送红股的本质区别是，红股来自公司的年度税后赢利，只要在公司有盈余的状况下，才干向股东送红股;而转增股本来自于本钱公积，不受公司本年度可分配赢利的束缚，因而，转增股本本质上并不是对股东的分红报答。
辖区上市公司股利分配根本状况及趋势性特色
本文计算了辖区上市公司近三年的分红状况，并结合全国上市公司的同期目标进行了横向比较。经数据剖析能够看出，上海辖区上市公司股利分配与全国上市公司全体状况相似，近三年上海辖区股利分配各项目标的改变趋势与全国上市公司根本共同，改变起伏略高于全国同期水平。因而，上海辖区的研讨具有很强的代表性，首要存在以下根本状况和趋势性特征：
股利分配认识有所增强，近三年施行股利分配的公司逐年增多，分配家数占比添加趋势与全国共同，高于全国同期水平。但2007年辖区仍有超越四成上市公司未推出股利分配预案。2007年年报显现，我辖区157家上市公司中，93家公司拟进行股利分配，占比59.24%，较前两年小幅上升。除掉2007年9家亏本公司，仍有55家公司拟不进行股利分配。
现金分配的肯定金额逐年增多，占净赢利的比重却逐年下降，与全国上市公司全体趋势共同，派现额占净赢利的份额高于全国同期水平，派现状况略好于全国全体水平。近三年，我辖区的派现总额占当年完结净赢利的比重均低于50%，虽然2007年辖区上市公司宣布的净赢利和拟派现总额均到达历史最高水平，但股利付出率仅为30%.
现金分红仍是股利分配的干流方法。派现公司占施行股利分配家数的比重坚持在80%以上，但选用派发现金方法的份额却逐年下降，选用送红股或本钱公积转增股本的方法逐步增多，与全国全体改变趋势共同。别的，辖区近两年选用派现方法的比重均低于全国同期水平。
选用送红股方法的数量和占比均有所添加，与全国全体趋势共同，且近三年送红股公司占比均超越全国同期水平。2007年，我辖区有20家上市公司选用了单一或混合送红股的方法，家数占比初次超越20%，送红股的方法越来越遭到喜爱。
选用本钱公积转增股本方法完结分配的公司家数和占比也有所添加。虽然2006年选用转增方法的比重略低于2005年，但2007年较前两年有较大份额进步，与全国全体改变趋势共同。但近三年辖区选用转增方法的比重一向低于全国同期水平。
上述股利分配状况和趋势性特征，一方面反映了股权分置变革后，全流通商场环境下，同股同权，股东利益的共同性进步了上市公司进行股利分配的活跃性和主动性，一起，再融资的从头开闸和市值办理重要性的进步添加了非现金分红分配方法的招引力;另一方面，因为上海辖区国资控股公司占比较高，盈余才能和股利分配方针相对安稳，使得辖区大都分配目标略好于全国同期水平。
辖区上市公司股利分配的结构性特色
辖区上市公司股利分配的结构性特色。2007年上海辖区共有157家上市公司，从控股状况看，市国资73家、央企35家、异地国资4家、本地民企20家、异地民企18家、外资控股7家。经过计算能够看出，上海辖区上市公司在股利分配方面存在显着的结构性特色：一是央企和市国资控股的上市公司施行股利分配的比重较高(均超越50%)，本地民企控股的公司股利分配比重最高，到达75%，而异地控股公司的分配份额相对较低，18家异地民企控股公司仅3家推出了分配预案;二是央企控股公司在派现家数和金额方面均到达较高比重，占辖区总数22%的央企控股上市公司奉献了64.22%的派现额;三是民营企业更倾向于选用送转股的分配方法，15家拟施行分配的本地民企中有13家推出送转股计划，3家异地分配民企中2家选用了转增股本方法;四是外资控股公司派现最为大方，3家推出股利分配计划的公司悉数选用派发现金的方法，且派现额占当年完结净赢利的比重超越50%，而异地民企在派现公司家数和金额的比重均最低。
在73家市国资控股公司中，有14家区国资直接授权办理的上市公司。依据2007年年报宣布状况，区国资上市公司呈现出以下特色：一是14家区国资上市公司中，有9家拟施行股利分配，分配率达64.29%，有7家拟施行现金分配，占分配公司数的77.78%，均低于市国资控股公司的全体水平;二是14家公司2007年完结净赢利203，157.16万元，派现总额67，357.15万元，派现额占比33.16%，高于市国资控股公司26.43%的全体水平;三是各区属国资上市公司不同较大。
股利付出的集中化趋势显着。经过剖析近三年辖区上市公司派现金额前十名的公司状况，咱们发现，派现前10%的公司付出的股利占股利总额的比重较高，呈现出集中化趋势。2005、2006、2007三年中，派现排名前十名的上市公司奉献的股利金额占辖区总派现额的比重均超越70%，2007年更到达近80%.
影响辖区上市公司股利分配的要素
监管方针的推进。近几年，监管部门的方针引导在必定程度上束缚了上市公司的分红行为。2004年，证监会发布了旨在维护中小股东合法权益的《关于加强社会公众股股东权益维护的若干规则》，规则上市公司的股利分配应注重对出资者的合理出资报答;上市公司应当将其股利分配方法载明于公司章程;上市公司董事会未作出现金股利分配预案的，应当在定时陈述中宣布原因，独立董事应当对此宣布独立定见;上市公司最近三年未进行现金股利分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转化公司债券或向原有股东配售股份。2005年修订的《年度陈述的内容与格局》第三十七条规则，公司应宣布本次股利分配预案或本钱公积金转增股本预案，关于本陈述期内盈余但未提出现金股利分配预案的公司，应具体阐明原因，一起阐明公司未分配赢利的用处和运用计划。2006年出台的《上市公司证券发行办理方法》规则了揭露发行证券的股利分配条件，即最近3年以现金或股票方法累计分配的赢利不少于最近3年完结的年均可分配赢利的20%.这些方针在对外宣布、再融资等方面对上市公司形成了原则束缚，关于引导和催促公司施行活跃的分配方针取得了必定作用。
财务目标的束缚。依据公司法的规则，股份公司在公司补偿亏本和提取法定公积金之前不得向股东分配赢利，因而，完结盈余是公司股利分配的前提条件。有才能对出资者派发红包的公司，一般是盈余才能强、现金流满足的公司。
据2007年年报宣布数据的计算，辖区上市公司均匀每股收益(摊薄)和均匀每股现金流量净额别离为0.29元和0.43元，派现公司的均匀每股收益(摊薄)和均匀每股现金流量净额别离为0.49元和0.83元，派现排名前十名的公司均匀每股收益(摊薄)和均匀每股现金流量净额别离为1.12元和2.09元。
选用送红股方法分配赢利的公司，一般现金流不满足、股本较小。如2007年年报宣布，益民商业(每10股送1.5股)和中华企业(每10股送2股)的每股现金流量净额均为-0.05元;送红股份额最大的东方明珠(每10股送6股)在年报中宣布“因公司未来三年出资规模较大，现金需求较大，故2007年度不完结现金分红，拟2007年度每10股派送股票股利6股”。
挑选本钱公积转增股份方法的公司，一般每股本钱公积较大，有满足本钱公积用于转增股本。据计算，2007年度辖区上市公司均匀每股本钱公积为1.31元，而选用本钱公积转增方法的19家公司的均匀每股本钱公积为2.23元。转增份额排名榜首的九龙山(10转增10)陈述期每股收益为负，无赢利可分，但每股本钱公积却高达4.05元。此外，转增份额较高的海通证券(10转增7)和思源电气(10转增6)的每股本钱公积也别离高达6.49元和6.19元。
完成股改分红许诺的束缚。到2007年末，辖区155家公司已完结股权分置变革，其间26家公司在股改中添加了未来分红的许诺，除3家已过许诺期，陈述期内尚有23家公司处于履约期。分红许诺成为这些公司股利分配的硬束缚。
新会计原则使用的影响。上市公司从2007年1月1日起实行新《企业会计原则》。因为新原则要求母公司对子公司的出资依照成本法核算，关于以子公司出资收益为首要赢利来历的出资型上市公司，新原则的追溯调整，影响了母公司的财务目标，部分上市公司母公司的未分配赢利为负，然后影响了以母公司可分配赢利为依据的股利分配。如榜首食物母公司本年完结净赢利2630万元，追溯调整后未分配赢利变为-8883万元，故公司不作现金分配。三爱富、新华传媒等公司都存在因新会计原则调整无法进行现金分配的状况。
上市公司股利分配中存在的首要问题及监管主张
上市公司股利分配认识淡漠，应进步现金分红安稳性，拟定清晰的股利方针。我国上市公司的股利分配认识较为淡漠，分配的随意性较大，分红份额偏低。深层次原因是上市公司长时间存在内部人操控或大股东一股独大的问题，上市公司缺少股利分配的动力，一方面，企业的内部操控人操控着企业日常运营，经过进步薪酬收入、加大在职消费等手法获取收益，现金分红无疑丢失了其既得利益;另一方面，大股东及实践操控人经过操控上市公司相关买卖、再融资等方法取得剩下讨取权，股利分配对大股东影响甚微。
比照国外老练本钱商场，现金分红是最首要的分配方法，不管当期盈余添加仍是下降乃至亏本，公司力求坚持既定的股利方针，因为办理层们笃信安稳的股利方针是招引长时间出资者的重要砝码。在美国，上市公司分红不是以半年或一年为周期，而是以一个季度为周期分红。通用汽车、可口可乐等道琼斯指数公司十年来坚持必定数额的派现，其股票因而被统筹固定收益和生长价值的出资者长时间持有。
接连安稳的股利方针，既是公司可继续开展的重要标志，也是公司可继续开展的重要条件，上市公司派现方针的安稳性和继续性，是引导上市公司价值出资的源泉，应当鼓舞上市公司在《公司章程》中制定安稳的派现方针;鼓舞公司每年股东大会添加网络投票的方法审议股利分配计划;规则有盈余不分红的公司除在定时陈述中具体宣布原因和资金项目用处外，还要做出相应的成绩许诺或项目盈余猜测，并承受出资者监督。
国内本钱商场投机气氛严峻，应培养杰出的分红环境和长时间出资的理念。在我国，因为上市公司分红较少，进入股市的资金不是为了获取出资分红，而是为了赚取差价。作为股东，中小出资者在上市公司缺少长时间安稳继续的股利分配的状况下，要想完结股东的剩下讨取权，仅有的方法便是用脚投票，完结本钱利得。出资者的行为首要环绕股价的动摇进行，追涨杀跌，缺少长时间出资的理念。
比照国外老练商场，分红方针往往被作为判别上市公司是否具有出资价值的重要参照，大方的分红能让出资者对上市公司的现金流与未来运营水平抱有更大的决心。2000年，我国石油H股上市，股神巴菲特很多购入，其判别依据之一是，我国石油H股许诺每年以净赢利的45%分红，据报道，我国石油在美国上市融资不过29亿美元，而上市四年累积分红高达119亿美元。
为树立出资者价值出资、长时间出资的理念，促进我国本钱商场的健康开展，咱们有必要树立杰出的分红环境，完结股利分配行为的理性化，维护广阔中小出资者的利益。
股利分配的税收原则存在不合理问题，主张削减出资者税收担负，优化技能组织。在股利分配税收方面，现在对本钱利得不交税，但对现金股利征收20%的个人所得税。因为流通股股东要交纳20%的所得税，现行买卖所体系对派息股票施行除权的结果是，流通股股东实践取得的现金股利低于股票除权前后的价差。在不考虑二级商场买卖要素的状况下，这种分红除权其实是一种丢失。因而，主张可考虑撤销现金派息后股价除息的技能组织或下降现金分红的税负。
依据国家税务总局的规则，上市公司分配股票股利时，个人和证券出资基金应以派发的股票票面金额为应交税所得额计征个人所得税，并由上市公司实行扣缴责任。可是，上市公司分配股票股利只触及账户的结转，不能像分配现金股利那样便利的代扣代缴，实践操作较为困难。因而，主张可考虑撤销这部分个人所得税，或由上市公司垫支。