有关外资并购境内上市公司几种方式之探讨

近年来，跟着世界直接出资方法不断地开展变化着，相关于传统的“新建出资”而言，“并购出资”越来越遭到跨国出资主体的喜爱，并逐步开展成为跨国公司对外直接出资的首要方法。所谓并购（M&A），是收买（Acquisition）与兼并（Merger）的合称,前者为跨国收买，即外国公司经过购买股权而取得对当地企业的财物与运营操控权，使其成为外国公司的子公司；后者为跨国兼并，其成果是本来分属不同国家的（出资国和东道国）的两个企业兼并为一个新的法人实体，或许被并入出资者企业中[①]。在外资对境内企业的并购中，兼并的事例很少，绝大大都状况是收买。在世界规模内跨国并购也以收买为主，兼并仅占跨国并购的3%。收买可所以少量股权收买（外国企业具有被收买企业投票权股份的10-49%），大都股权收买（50%-99%）或全额收买（100%）。咱们知道不管是股权并购仍是财物并购，出资主体并购的意图都是为了取得方针公司的运营操控权或许对方针企业运营权的严峻影响。所以，一般把收买的股权少于10%的视为证券出资而不看作世界直接出资，因为前者的出资主体的意图是为了取得短期的本钱利得，而不是为了取得对方针公司财物的操控与管理权或对方针公司运营方针发作严峻影响，因而不属本文的评论规模。在世界上，从跨国并购事例的开展进程来看，大规模的并购首要都是以上市公司为方针的，因为上市公司的透明度、公开化程度相对较高，并且运作相对标准，并构本钱也相对简单核算，因而出资主体多以上市公司为方针公司进行并购。可以预见，跟着我国本钱市场的敞开和外国出资市场准入的不断扩大，股权分置变革完成后，外资并购将首要发作在上市公司范畴。并且，目前我国的上市公司大多为相关工业的龙头企业，不断地立法完善该方面的外资并购关于我国的本钱市场的开展和“国家经济安全”有着重要的含义。在外资并购境内上市公司时，外国出资者将会遭到东道国有关外资准入、国家经济安全与工业方针、外汇管制、反垄断等多方面的方针检查，一起，从可操作的程序上讲，东道国的外资法、公司法、金融与证券法等将会起着中心的效果。本文试着从可操作性视点，对有关外资并购我国上市公司或许选用的并购方法做一个讨论，以供实务中可以供给一个可选择的并购途径。 一、我国外资并购法的开展进程1、“北旅事情”与约束外资并购境内上市公司榜首例外资并购境内上市公司案为1995年8月日本五十铃和伊藤忠商社协议收买北旅股份，该案中日本五十铃和伊藤忠商社经过协议受让北旅股份不上市流转非国家法人股4002万股，占公司总股本的25%，成为北旅榜首大股东。日方一起许诺所持股份8年内不向我国境内法人或个人转让。但其时外资并购上市公司国有股在我国没有任何法令法规方面的学习，日商也正是运用自己老练的并购经历钻了我国法令的缝隙。依照北旅与日方达到的转让协议，北旅运用的土地只以每亩5万元人民币折价入股，地价明显偏低，并且还存在设备被轻视的景象。北旅具有4台由原东德出产的大型设备，其时的实践价格是1亿元人民币，但评价价格只要800万元人民币。成果，总的评价价格5.2亿元人民币比实践价格约9亿元人民币差不多少了一半[②]。北旅的财物丢失严峻，并且在我国证券市场发作了极坏的影响。作为首例引进外资的上市公司北旅股份本身在引进外资方后，公司业绩并没有大的改观，反而呈现接连亏本，在公司危险之际，日方乃至违背自己关于8年内持股不再转让的许诺，在很短的时间内即退出了北旅，这在我国引起了激烈的震慑，并终究导致政府命令《关于暂停将上市公司国家股和法人股转让给外商的请示的告诉》。依据该《告诉》的规则：“在国家有关上市公司国家股和法人股管理办法公布之前，任何单位一概禁绝向外商转让上市公司的国家股和法人股。”由此，外资并购陷入了一个长时间的低落，直至2002年我国才从头敞开了外资并购大门。