我国同业拆借市场利率的市场化分析

摘要：我国同业拆借商场足完成利率商场化最早的商场之一。本文剖析了我国同业拆借商场各期限利率和同业拆借商场利率与国债回购商场利率、中央银行基准利率的联络以及同业拆借商场对钱银供应量的影响，得出以下一些定论：(1)同业拆借商场的利率商场化现已获得必定的成效，各期限利率结构已渐近合理，与其他钱银商场利率联络也较为亲近。(2)从基准利率到同业拆借商场利率的传递还有个时刻进程(滞后5个月左右)，这说明我国现在金融商场的功率还有待进步。 (3)钱银供应量与同业拆借商场利率之间存在着反向联络，但同业拆借商场利率对不同口径的钱银供应量的影响不同。
一、不同期限的同业拆借利率的剖析
1.相关性查验
图1：同业拆借各期利率走势
材料来历：《中国人民银行计算李报》各期。
为了调查不同期限的同业拆借利率之间的相关程度，下面选用1996年6月一2003年4月各期限的月度数据为样本，进行相关性剖析，成果如图1。
首要，从图中能够看出，各期限同业拆借利率有很强的相关性，走势根本相同。当然，要切当了解其数量联络，还需观测其相关矩阵，相关矩阵成果参见表一。从表中能够看出，各不同期限的同业拆借利率相关性较强。其间各短期期限的拆借利率相关性更强，如隔夜拆借与7天期、20天期的利率相关程度别离到达0.99和0.98，7天期与20天期的利率相联络数也为0.97;而较长期限的利率之间的相关性稍差，但也根本上都在0.8以上(其间60天与120天的相联络数为0.7989)。
表1：各期限同业拆借利率的相关联络
1day7days20days30days60days90days120days
1day10.9911O.9774O.9694O.9538O.93020.8468
7daysO.991110.9754O.96850.95410.9128O.8410
20days0.9774O.975410.9843O.9559O.9139O.8450
30daysO.9694O.96850.984310.94460.9021O.8410
60davsO.9538O.9541O.95590.94461O.87850.7989
90daysO.9302O.91280.91390.9021O.878510.8375
120daysO.8468O.84100.84500.84100.7989O.83751
2.协整剖析
选用协整剖析办法，咱们能够对拆借商场中不同期限的拆借利率的时刻序列进行计算剖析。首要，运用扩大的 Dickey—Fuller(ADF)进程查验办法来查验利率时刻序列的单位根随机进程，表2记载了ADF查验的成果。