权证套利的理论分析

权证作为一种具有期权特性的金融衍生品，最大魅力在于能够经过和其他金融产品进行组合，结构出不同危险——收益联系的出资产品。而权证的创设准则愈加丰厚了出资产品的结构。并且为咱们带来套利的时机。武钢股份及其权证便是一例。武钢股份及其蝶式权证的基本状况介绍（以2006年9月4日收盘状况为例）：◎　武钢股份收盘价：2.51元；武钢认购权证收盘价：0.733元；武钢认沽权证收盘价：0.548元。◎　武钢股份流转股本：237000万股；◎　武钢股份每股净资产：2.453元◎　武钢股份2006年半年报：0.167元◎ 大股东“股改许诺”：股改24个月后，不低于3.3元减持（最新）。◎ 认购权证行权价：2.62元（最新）；◎ 认沽权证行权价：2.93元（最新）。◎ 认购权证和认沽权证的存续期截止日：2006年11月22日。依据武钢股份和其认购和认沽权证现在的价格和它们之间内涵的权益特征，存在如下的套利时机：时机一：危险套利计划1：本股 创设认购权证操作过程：1、 首先在二级商场上购入股票2、 一起向买卖所提出创设认购权证请求3、 在二级商场将认购权证卖出。收益剖析：假定以2.51元购入武钢股份，创设的认购权证580001以0.733元卖出。因为认购权证的行权价为2.62元，该出资计划周期为80个天然日，最高收益为0.843元（2.62-2.51 0.733），本金为：1.777(2.51-0.733)元，收益率为47.44%（年化收益率超越216.45%），假如到期武钢股份的价格跌至1.78元以下，出资将开端亏本（因为每股净资产2.453元,所以概率较低）。该计划收益率上限被确定，而收益率下限随武钢的股价跌落而下降，收益率有或许呈现负值，但概率较小。（注：为了核算便利，收益核算未考虑手续费及冲击本钱，下同）。计划2：创设认沽权证操作过程：1、 以现金作典当（2.93元/份），向买卖所请求创设武钢认沽权证2、 在二级商场卖出认沽权证。收益剖析：假定咱们典当2.93元，将创设的权证580999以0.548元卖出。因为认沽权证的行权价为2.93元，该出资计划的最高收益为0.548元，收益率18.70%（年化收益率超越85.32%），假如到期武钢股份的价格跌至2.38元（每股净资产2.453元）以下，出资将开端亏本。该计划收益率上限亦被确定，而收益率下限随武钢的股价跌落而下降，收益率或许呈现负值，且有必定或许性。时机二：无危险套利操作过程1、购入G武钢股票；2、创设认购权证；3、卖出认购权证一起买入平等数量的认沽权证。收益剖析：别离以S表明认当期的沽权证或认沽权证价格；B表明当期的认股权证或认股权证价格；Y1表明当期的G武钢股价；Y2表明权证到期时G武钢的价格。买卖收益：若Y2＞2.93，持有认购权证的客户行权，买卖赢利为（2.62-Y1） （B-S）；若Y2＜2.62，咱们使用持有的认沽权证行权，买卖赢利为（2.93-Y1） （B-S）；若2.62＜Y2＜2.93，持有认购权证的客户向咱们要求行权，咱们使用持有的认沽权证行权，买卖赢利为（2.62-Y1）＋（2.93- Y2）＋（B-S）。以1000万股股票和平等数量的蝶式权证为例（依照最终实践占用的资金为基数核算收益率）：